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Septembre 2024 restera dans les mémoires de boursiers comme un tournant pour la politique monétaire mondiale avec le pivot de la FED et un plan de relance chinois que les investisseurs n’attendaient plus. Progressivement les planètes s’alignent : les élections présidentielles américaines devraient être le prochain catalyseur pour une fin d’année très favorable.

Nous avons soldé Dermapharm pour initier une position sur DSV, entreprise danoise, leader mondial dans le secteur du transport et de la logistique. Le groupe est structuré autour de trois grandes divisions : la route, l’air & mer, et les solutions logistiques. La particularité de son modèle économique, par rapport à ses concurrents, est qu'il est « asset-light » : une grande partie de ses actifs (les navires, les avions) est externalisée. Cela permet à l'entreprise d'être flexible, de réduire ses coûts fixes et de maintenir une solide discipline en matière de prix. Ce modèle lui confère une forte résilience face aux cycles économiques, en maintenant une rentabilité élevée même en période de ralentissement. L'activité de l'entreprise bénéficie du boom du e-commerce, une tendance à long terme qui nécessite une logistique rapide et efficace, alors que la fragmentation du secteur au niveau mondial reste encore très importante Depuis sa création, DSV a connu une expansion rapide, notamment grâce à des acquisitions stratégiques, comme celle de Panalpina en 2019, consolidant ainsi sa place parmi les quatre plus grands transporteurs mondiaux. Le premier catalyseur attendu a été la publication de solides résultats au second trimestre, démontrant la capacité du groupe à accélérer la croissance de ses bénéfices après une phase de normalisation post-Covid. Le second catalyseur, le plus important à nos yeux et que nous attendions depuis deux ans, a été l'acquisition de son concurrent allemand Schenker, filiale de Deutsche Bahn, pour 14 milliards d'euros (soit trois fois le prix de Panalpina), réalisée à la mi-septembre. Cette opération est stratégique, car DSV double de taille et passe de la quatrième place des transitaires à celle de leader, devant DHL et Kuehne + Nagel. Le cas d'investissement repose sur la capacité du CEO Jens Lund à générer des synergies, que nous estimons entre 1,3 et 1,6 milliard d'euros, ce qui devrait conduire à une progression du bénéfice par action de 35 à 50 % d'ici 2030.