Delubac Pricing Power

2025 débute en fanfare pour l’Europe, qui progresse de près de 8 % sur le mois, loin devant les indices américains, dont l’exposition à l’IA a souffert des annonces de DeepSeek.

Au cours de la période, nous avons initié une position sur Prysmian. Cette société italienne est le leader mondial des câbles d'énergie et de télécommunications. Le groupe détient une part de marché d'environ 40 % dans le secteur des câbles sous-marins, qui constitue le segment de marché le plus technologique et à plus forte valeur ajoutée. Prysmian est également co-leader dans le domaine des câbles télécoms high-tech. Au-delà de sa position dominante, les relations étroites du groupe avec ses clients et sa capacité à leur fournir un service de qualité constituent des barrières à l'entrée et des facteurs de différenciation très importants. La société bénéficie du développement de l’électrification pour parvenir à la décarbonation des économies. Les besoins en équipement sont colossaux. Le montant annuel cumulé des investissements dans la production d’électricité, le stockage d’énergie, les infrastructures réseau, les centres de données, le transport et l’industrie devrait atteindre 3 000 milliards de dollars d’ici à la fin de la décennie. Par ailleurs, au-delà d’une croissance organique naturellement solide, le groupe a toujours réalisé des opérations d’expansion externe, avec Draka en 2011 ou encore General Cable en 2018. En 2024, Prysmian a poursuivi ce mouvement avec l’acquisition de l’américain Encore Wire, ce qui lui permet de renforcer sa présence outre-Atlantique avec 55 % de son EBITDA exposé aux États-Unis. La société n’est pas impactée par la hausse des barrières douanières de l’administration Trump, compte tenu de son statut de fournisseur local. En intégrant les 140 millions de dollars de synergies attendues de cette acquisition, Prysmian affiche une décote de 20 % par rapport à ses comparables, ce qui semble excessif compte tenu de son exposition aux mégatendances. Enfin, le PDG, Massimo Battaini, a confirmé dans une interview que le groupe envisageait une double cotation aux États-Unis, une décision étant attendue lors du Capital Market Day des 26 et 27 mars, ce qui devrait encore renforcer les possibilités de revalorisation du titre.