Delubac Pricing Power

L’Europe creuse l’écart avec les États-Unis. En tête, les banques enregistrent, comme en janvier, une forte progression. Derrière ce secteur value/cyclique, on retrouve des segments défensifs ou low beta comme les télécoms ou l’assurance. La période a donc été peu favorable au fonds.

Wolters Kluwer, leader néerlandais des services de publication pour les professionnels, a chuté de 8 % lors de la publication de ses résultats, qui n’ont pourtant pas démérité. La raison en est l’annonce du départ à la retraite de la PDG Nancy McKinstry début 2026, sans doute identifiée par les investisseurs comme ayant joué un rôle déterminant dans la transformation de l’entreprise, puisqu’elle est à sa tête depuis 2003. Cela nous paraît tout de même exagéré, compte tenu de l’annonce de son remplacement par Stacey Caywood, actuellement PDG de la division Santé de l’éditeur. Sans ignorer les risques liés à la déréglementation et aux coupes dans les dépenses publiques américaines, nous pensons que la société reste bien positionnée pour contribuer à la productivité dans ses secteurs clés, tels que la santé, la fiscalité, le droit et la comptabilité. Le titre avait subi le même genre de de-rating au moment de l’émergence de l’IA, qui faisait craindre un impact sur la franchise du groupe. Compte tenu de l’excellente performance pré-publication, nous avions sensiblement allégé la position. La baisse sera l’occasion de repondérer le titre au sein du portefeuille lorsque le marché repassera en mode défensif. Deutsche Börse a publié de solides résultats pour le dernier trimestre 2024. Le groupe est spécialisé dans les services financiers. Son business model repose sur une intégration verticale, couvrant toutes les étapes des transactions financières, de la négociation à la compensation, en passant par la conservation et la fourniture de données. Son activité est portée par des tendances structurelles et un environnement favorable, notamment grâce au rachat de SimCorp, un éditeur de logiciels de gestion de portefeuille, concurrent d’Aladdin, ainsi que par le développement des activités de fourniture de données avec la production d’indices comme le DAX et le Stoxx ou encore de bases extra-financières avec ISS.